Banquero central “Volcker”, por William L. Silber


Si quieres leer la reseña original en inglés, publicada en el New York Times, sigue este enlace: http://www.nytimes.com/2012/10/21/books/review/volcker-by-william-l-silber.html?pagewanted=1&_r=0&nl=books&emc=edit_bk_20121019

Banquero central

“Volcker”, por William L. Silber

Por Felix Salmon
Publicado: 19 de octubre 2012

La crisis financiera mundial destruyó la reputación de la forma más eficaz, ya que destruyó la riqueza. Alan Greenspan, Robert E. Rubin, Sanford I. Weill, Richard S. Fuld Jr., James E. Cayne – la lista de los humillados es casi interminable, mientras que el número de los héroes es minúscula. Un hombre, sin embargo, rompió la tendencia y casi solo salió de la crisis aún más venerado y admirado de lo que había sido ya. Y ahora, con la llegada de “Volcker: El triunfo de la persistencia”, Paul A. Volcker finalmente ha sido galardonado con una cuenta minuciosa historia de exactamente cómo llegó a su exaltada posición.

William L. Silber, profesor de la Stern School de New York University of Business, es más tecnócrata que biógrafo tradicional, y su libro detallado – que él llama una “biografía de la vida profesional de Volcker” – se concentra casi exclusivamente en los años de Volcker en el servicio público. No hay casi nada aquí sobre la vida privada de Volcker: sus matrimonios, por ejemplo, y el nacimiento de sus dos hijos merecen apenas una mención. Hasta los ocho años que pasó como un banquero de inversión de alta potencia para Wolfensohn & Company, primero como presidente y luego como presidente y director ejecutivo, se envían en tan sólo un par de párrafos. Si usted está buscando un retrato de Volcker el hombre, este no es el libro para usted: usted estará mucho mejor con ventosa Joseph B. Treaster y fácilmente digerible 2004 biografía “Paul Volcker: The Making of a Legend Financial . “

Por otro lado, este libro es un tesoro para los expertos en políticas fascinados por los precios del oro y los tipos de cambio y las actas de las reuniones del Comité Federal de Mercado Abierto. La cuenta larga de años de Volcker en el Departamento del Tesoro, de 1969 a 1974, será especialmente difícil de seguir para cualquier persona que no tiene un agarre bastante fuerte sobre la historia económica de internacionales políticas cambiarias.Pero un tema es claro: estos fueron los años cuando Volcker se convirtió en un peso pesado financiero internacional y ha desarrollado una reputación de ser un servidor público de la probidad más alta. Esa reputación se le servirá muy bien durante los años que son el núcleo del libro – carrera de Volcker como presidente de la Reserva Federal y el vencedor de la inflación, de 1979 a 1987. Y duró todo el camino a través de la sección final del libro, que cubre la Regla Volcker, el intento del presidente Obama de evitar demasiado grandes para fracasar los bancos de los juegos de azar con dinero garantizado por los contribuyentes.

Todo “Volcker” se le dice mucho a través de los ojos de su sujeto, como era de esperar de un libro basado en su mayoría en una serie de 42 entrevistas largas con el hombre mismo.Cuando Volcker se muestra la ejecución del Fed, eso no es problema: su historia es la historia monetaria de los Estados Unidos en ese momento. Pero cuando está en el Tesoro, o estar dividida a prestar su nombre y prestigio a su dominio del mismo nombre, la perspectiva puede sentir un poco estrecho.

Silber no es el tipo de persona que admitir que la Regla Volcker es en última instancia poco más que una nota al pie en la reforma financiera posterior a la crisis: El claramente adora a su biografiado. En un momento, cuando reflexiona Volcker en 1980 una reunión de la Fed sobre el tema de las expectativas inflacionarias, las posiciones de capital y los bancos cada vez “se extendió sobre la liquidez”, sus palabras son descritos como “un soliloquio digno del personaje principal en un drama de Shakespeare.”

Aún así, es fascinante para revivir los días sombríos de la década de 1980, desde la perspectiva de Volcker. Los mercados eran verdaderamente loco entonces: entre abril y julio de 1980, la tasa de interés preferencial se redujo a 12 por ciento desde el 20 por ciento, y el precio del oro aumentó en un 30 por ciento. Estos son los números que apenas podemos imaginar hoy en día, cuando los comerciantes se emocionan por movimientos de una fracción del 1 por ciento.

Sin embargo, otras partes de la experiencia de Volcker tiene ecos muy fuertes en el día de hoy. En 1981 le preocupaba que la Fed era “el único juego en la ciudad” y que no estaba recibiendo ninguna ayuda de Hacienda en cuanto a la política fiscal. Ben Bernanke podría decir lo mismo hoy. Y en 1984, Volcker orquestó un rescate bancario multimillonario, de Continental Illinois – y corrió directamente hacia retroceso del presidente de la Corporación Federal de Seguro de Depósitos, que se espera que proporcione sin quejarse todo el dinero y tomar todo el riesgo. William M. Isaac no le gustaba ese entonces, más de lo que Sheila C. Bair sería 24 años después, cuando se le preguntó a hacer lo mismo a una escala aún mayor.

Volcker sentar precedentes menos nobles, también. En ningún momento él nunca recortar las tasas de interés porque sentía que la tasa de desempleo era muy alto, por ejemplo. Pero en cuanto hubo una crisis bancaria, en 1982 – una crisis provocada en gran parte gracias a una supervisión débil por la Fed – de repente decidió que tenía que recortar las tasas, con el fin de ayudar a rescatar al sector financiero. “Cosas extraordinarias”, dijo, “que tenga que hacer”.

En una época en que presidentes de la Fed son constantemente atacados por los ideólogos de muchos azotes, uno llega fuera de este libro muy impresionado por el pragmatismo de Volcker: lejos de ser el bastión anti-inflacionaria cruzado, manteniendo altas tasas de interés a toda costa en su búsqueda para derrotar alguna vez -aumento de los precios de consumo, siempre estaba dispuesto a romper reglas autoimpuestas. Lo que es más, la innovación más revolucionaria de Volcker – el período de tres años, cuando los objetivos fijados Fed para la cantidad de dinero en el país, en lugar de los tipos de interés – sí fue un movimiento profundamente pragmático: nunca tuvo el apoyo de los monetaristas genuinos como Milton Friedman, y nunca realmente lo quería tanto.

Al final, Volcker logrado algo verdaderamente magnífico. Realmente dijo que no se podía hacer: en 1980, el mismo decanos de la profesión económica – Paul Samuelson, Kenneth Arrow, Henry Kaufman – todos alegó que no había manera que la Fed podría bajar la inflación, que fue luego corriendo a un ritmo del 12 por ciento al año. Pero dentro de seis años, Volcker tenía azotado, hasta una tasa de apenas 3,4 por ciento.

Logro de Volcker brilla a través de este libro, casi a pesar de los intentos Silber que ponen de relieve: las interjecciones editoriales de la autora no lo hacen parecer muy fiable. Por ejemplo, Silber dedica una cantidad considerable de espacio para armar una dudosa teoría de que los grandes déficits presupuestarios causar inflación, y que se trataba de ley de presupuesto del Congreso en 1985, en lugar de política de la Fed, que era en última instancia responsable de la disminución de interés a largo plazo las tasas. También no creo que mucho de cargo del Congreso de la Fed que tratar de lograr el pleno empleo y estabilidad de precios, llamando al mandato dual “hidra dirige.” Y él parece tener una cosa sobre el francés: “Charles de Gaulle perseguido oro de la manera esposas de Enrique VIII hizo “, escribe, agregando más adelante, a propósito de otro presidente francés, Georges Pompidou, que” tal vez una doble personalidad es la enfermedad real francés “.

En cierto modo, el mayor honor que Volcker no puede ser capturado en cualquier libro, y en su lugar se encuentra detrás del trabajo que él siempre quiso pero nunca llegó.Presidentes desde Nixon a Obama lo considerado para el puesto de secretario del Tesoro, pero ninguno de ellos lo que se le ofrece, por una muy buena razón: él siempre decir lo que piensa, y no se podía confiar en seguir la línea presidencial. Lealtades Volcker nunca fueron a los individuos, o incluso a los partidos políticos. Tal vez eso explica mejor que cualquier acción específica cómo él conservó su integridad, mientras que otros tantos perdido la suya.

Felix Salmon es el blogger finanzas de la agencia Reuters.

 

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