Bernanke, Soplador de burbujas?
Por Paul Krugman
Publicado: 09 de mayo 2013
Las burbujas pueden ser malo para su salud financiera – y malo para la salud de la economía, también. La burbuja de las punto-com de la década de 1990 dejó muchos edificios vacíos y muchos más sueños fallidos. Cuando la burbuja inmobiliaria de la siguiente ráfaga década, el resultado fue la mayor crisis económica desde la década de 1930 – una crisis de la que aún tenemos que emerger.
Así que cuando la gente habla de burbujas, debe escuchar cuidadosamente y evaluar sus reclamos – no con desprecio despedirlos, que era la forma en que muchos expertos autoproclamados reaccionaron a las advertencias sobre la vivienda.
Y hay un montón de hablar de burbuja que hay ahora.Gran parte de ella se trata de una supuesta burbuja de bonos que supuestamente mantiene los precios de los bonos las tasas de interés demasiado altas y – que se mueven en la dirección opuesta a los precios de los bonos – excesivamente bajo. Pero el aumento de Dow ha aumentado los temores de una burbuja bursátil, también.
Así que tenemos un vínculo importante y / o la burbuja de las acciones? En bonos, yo diría que definitivamente no. En las poblaciones, probablemente no, aunque no estoy tan seguro.
¿Qué es una burbuja, de todos modos? Sorprendentemente, no hay una definición estándar. Pero me defino como una situación en la que los precios de los activos parecen estar basadas en las opiniones inverosímiles o inconsistentes sobre el futuro. Los precios de las puntocom en 1999 sólo tenía sentido si usted cree que muchas empresas estarían todos resultan ser un Microsoft, los precios de la vivienda en 2006 sólo tenían sentido si crees que los precios inmobiliarios podrían seguir aumentando mucho más rápido que los ingresos de los compradores en los próximos años .
¿Hay algo similar sucede en el mercado de bonos de hoy?Bueno, el tipo de interés de los bonos a largo plazo depende principalmente de la evolución previsible de las tasas de interés a corto plazo, que son controlados por la Reserva Federal. Usted no quiere comprar un bono a 10 años a menos de 2 por ciento, la tarifa actual , si usted cree que la Fed será elevar las tasas de corto plazo a un 4 por ciento y 5 por ciento en un futuro no muy lejano.
Pero ¿por qué, exactamente, debe creer tal cosa? La Fed recorta las tasas normalmente cuando el desempleo es alto y la inflación es baja – la cual es la situación actual. Es cierto que no puede recortar los tipos más porque ya están cerca de cero y no pueden bajar más.(De lo contrario los inversionistas simplemente sentarse en efectivo.) Pero es difícil ver por qué la Fed debería subir las tasas hasta que el desempleo cae mucho y / o aumentos repentinos de la inflación, y no hay ningún indicio en los datos de que nada de eso va a suceder en los próximos años venir.
¿Por qué, entonces, toda la charla de una burbuja de bonos? En parte refleja la correcta observación de que las tasas de interés son muy bajos en términos históricos. Lo que hay que tener en cuenta, sin embargo, es que la economía también está en muy mal estado, especialmente en términos históricos – una vez en tres generaciones terrible. Las reglas normales sobre lo que constituye un nivel razonable de tasas de interés no se aplican.
Hay también, hay que decirlo, un elemento de ilusión aquí. Por alguna razón, muchas personas en la industria financiera han desarrollado un profundo odio por Ben Bernanke , el presidente de la Fed, y todo lo que hace, sino que quieren que sus políticas de dinero fácil terminaron, y ellos también quieren ver esas políticas fallan de alguna manera espectacular . Pues resulta que, sin embargo, no les gusta de barba profesores Princeton no es una buena base para la estrategia de inversión.
Y no debemos olvidar nunca el ejemplo de Japón, donde la apuesta contra los bonos del gobierno – justificadas por más o menos los mismos argumentos esgrimidos para justificar la actualidad las reclamaciones de una burbuja de bonos EE.UU. – terminaron en el dolor tan a menudo que todo el comercio de vino a ser conocido como el » fabricante de la viuda. «En este momento, la deuda de Japón es más de dos veces su PIB, su déficit presupuestario sigue siendo grande, y el tipo de interés del bono a 10 años es del 0,6 por ciento. No, eso no es un error de imprenta.
Bueno, ¿qué pasa con las acciones? Los principales índices bursátiles son ahora más altosde lo que eran a finales de la década de 1990, lo que puede sonar mal agüero. Suena mucho menos inquietante, sin embargo, cuando se entera de que los beneficios empresariales – que son, después de todo, ¿qué acciones son acciones de – son más de dos años y medio veces mayor de lo que eran cuando el estallido de la burbuja de 1990.Además, con el rendimiento de los bonos por lo bajo, es de esperar que los inversores se mueven hacia las acciones, impulsando sus precios al alza.
Con todo, en el caso de las burbujas significativas en acciones o, sobre todo, los bonos es débil. Y lo que importa conclusión para la política y la inversión.
Por un subtexto importante de toda la retórica reciente burbuja es la exigencia de que Bernanke y sus colegas dejan de tratar de luchar contra el desempleo masivo, que deben cesar y desistir de sus esfuerzos para impulsar la economía o las consecuencias nefastas seguirán. De hecho, sin embargo, no hay ningún caso de la creencia de que nos enfrentamos a cualquier gran problema de las burbujas, y mucho menos que preocuparse por las burbujas hipotéticos deben tener prioridad sobre la tarea de conseguir los estadounidenses vuelvan a trabajar. Bernanke debe dejar de lado los barones balbuceos de bubbleism, y continuar con la realización de su trabajo.
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